导读

近期，金融开放发展研究院研究员张浩教授和吴周恒教授以第一作者和通讯作者身份在国内经济学重要期刊《经济科学》2026年第3期发表题为《房地产市场冲击、宏观经济波动与政策组合优化》的学术论文。

《经济科学》2026年第3期

期刊简介

《经济科学》是由北京大学主办、教育部主管的综合性经济理论期刊，创刊于1979年，首任主编为著名经济学家陈岱孙先生。期刊入选全国中文核心期刊、CSSCI来源期刊、国家社科基金首批资助期刊及中国人文社会科学核心期刊，在国内经济学界具有较高的学术影响力。期刊主要刊载宏微观经济学、财政金融、国际经济与贸易、产业经济、经济管理及经济史等领域的理论与实证研究，注重选题的前沿性、创新性和现实价值，强调研究独立性及对现实“真问题”的深入分析。期刊实行匿名评审和编委会集体讨论制度，坚持以质取文，是我国经济理论研究与学术成果交流的重要核心期刊。

摘要

本文构建了包含异质性家庭、三类企业、商业银行和广义政府部门的动态随机一般均衡模型，并引入居民按揭约束、房企抵押融资与银行资产负债表和监管约束等关键金融摩擦，使用我国2010-2023年的季度数据，通过贝叶斯参数估计与历史冲击分解，识别出“需求收缩”与“房企债务驱动的信用收紧”两个主导性冲击，并评估其对房价波动与宏观稳定的影响机制;基于福利分析框架，围绕房地产市场供需双方的风险特征设计货币、宏观审慎与财政政策的多类内生规则，对最优政策类型、权重及三类政策的最优组合进行模拟。结果表明，在住房需求主导情形下，盯住家庭信贷缺口的信用增强型广义规则在稳定消费与降低金融脆弱性方面表现最优;在房企债务主导情形下，标准泰勒规则联合“盯住房价波动”的宏观审慎约束效果最佳，而单纯放松房企信贷反而扩大福利损失;多重冲击下，“三支柱”政策相较“双支柱”政策显著降低社会福利损失。

关键词

房价 ;住房需求冲击 ;宏观审慎政策 ;最优政策规则; 经济波动

作者简介

张浩，副院长、党委委员，金融学博士，教授，博士生导师，广东省青年珠江学者、广州市金融高层次人才。现任广东金融学会副秘书长、中国房地产中青年学者30人论坛（CRE30）成员，于中山大学管理学院获金融学博士学位，曾在中国人民银行研究系统工作多年，并在新加坡国立大学经济系从事访问研究。

主要研究方向为房地产金融、家庭金融和国际公司金融与资本市场。近年来以第一作者和通讯作者在Journal of International Business Studies（UTD-24）、Journal of Banking and Finance、《管理科学学报》《金融研究》等SSCI和CSSCI刊物发表论文50余篇，多篇论文被人大报刊资料复印中心和国研网全文转载。主持国家自然科学基金和国家社科基金及其他省部级基金项目多项。先后获得省部级科研奖项近10项，厅级科研奖项近20项。

吴周恒，教授，博士生导师、硕士生导师，香港中文大学经济学博士。主要研究方向为宏观经济学、货币金融学与国际金融学。近年来以第一作者和通讯作者在《中国社会科学》、《金融研究》、《中国工业经济》、“Journal of Development Economics”、“Emerging Market Review”等CSSCI和SSCI索引期刊发表论文40余篇，分别在商务印书馆与经济科学出版社出版专著2部。主持国家自然科学基金、国家社会科学基金及省自然科学基金等各类科研项目10余项。先后获得省部级科研奖多项。